Краткое содержание: Европейский центральный банк «печатает» необеспеченные деньги→ за них покупает долги правительств стран еврозоны → в итоге становится главным их кредитором → сначала всем очень хорошо → упс… инфляция → пытается продать долги правительств, чтобы вернуть необеспеченные деньги назад → не получилось→ правительства требуют повторить, иначе ломка → Ааа! А что теперь делать? →… Об этом размышляет экономист и политик Юрий Соколовский.

— В предыдущих постах я рассказывал о финансовых фокусах латвийского правительства. Но в нашем цирке есть и иллюзионисты покрупнее.

Начиная с 2015 года Европейский центральный банк начал программу так называемого «количественного смягчения», в которую входила закупка долговых обязательств стран зоны евро. Если просто, то «создаем» деньги и за них покупаем долги государств. Самые крупные программы: Public Sector Purchase Programme (2015–2022) — чтобы поддержать прежде всего правительства стран Южной Европы, и Pandemic Emergency Purchase Programme (2020–2022) — чтобы поддержать правительства во время пандемии (помните знаменитую фразу тогдашнего премьера Кариньша про то, что денег много как никогда, так вот).

После этих инъекций стало хорошо, но, как мы помним, всё это вылилось в итоге в двузначную инфляцию.

Вообще-то Европейский центральный банк не имеет права напрямую финансировать дефициты правительств. Но есть схемка: правительство продаёт новые долговые обязательства на аукционе (ЕЦБ их покупать запрещено), коммерческие банки их покупают и в тот же день продают ЕЦБ. А это уже покупка на вторичном рынке, что на короткое время разрешено. Поэтому должностные лица ЕЦБ всегда подчёркивают, что напрямую долги не покупают и закон формально соблюдён.

Оцените ловкость рук. ЕЦБ действительно может в экстремальных случаях покупать долги правительств на вторичном рынке для того, чтобы стабилизировать финансовую ситуацию в экономике. Ключевое слово — временное. Потом он должен продать закупленные долговые обязательства и забрать необеспеченные деньги из обращения. Нынешнее «временное» продолжается… уже 10 лет.

На сегодняшний момент на балансе ЕЦБ около 3,4 триллиона (!) евро правительственных долгов стран еврозоны. Это делает ЕЦБ самым крупным их кредитором. Ещё 10 лет назад такого не было. Смотрим на график в приложении.

Кто-то скажет: а нам-то что? А вот что: если кто-то вдувает на рынок товаров и услуг необеспеченные триллионы, то у кого-то другого растут цены. В том числе и в Латвии. У нас цены только официально выросли за 10 лет на 52 процента, в том числе благодаря политике «количественного смягчения».

Вторая проблема — большинство европейских правительств привыкло жить в долг и с хроническими дефицитами бюджета. В нормальных ситуациях при таких аппетитах к займам они бы столкнулись с нежеланием участников рынка покупать их долговые обязательства. Тогда обслуживание долгов выросло бы, и правительства были бы принуждены к дисциплине. Но если в игру как покупатель вступает ЕЦБ, то их долговые обязательства будут гарантированно проданы, да ещё и с низкой процентной ставкой за обслуживание. А если так, то зачем себе отказывать. Гуляй рванина!

Как только ЕЦБ в 2023 году попытался перестать покупать долги правительств, да ещё попытался продать старые бумаги, то сразу возникла ломка. Госдолг стало дорого обслуживать, а участники рынка (иностранные центробанки, пенсионные и страховые фонды, инвестиционные фонды) не хотят покупать их долгосрочные долги. Тут замаячили признаки финансового и политического коллапса. (один из примеров ломки-Франция). ЕЦБ испугался и перестал даже пытаться «почистить» баланс.

Теперь ЕЦБ стоит перед выбором: уже выпущенные эмиссионные деньги вернуть не могут, а правительства стран еврозоны требуют возобновить политику «количественного смягчения». Это поначалу наркоману хорошо, потом доза уже нужна для того, чтобы не было плохо. Если ЕЦБ уступит, то скоро опять начнётся фестиваль «денег много как никогда», а товаров и услуг будет примерно столько же, сколько и было. Следовательно: раз, два, три — инфляция, гори! Потом с ней надо будет бороться… и опять всё пойдёт по новому циклу.

С каждым разом финансовая система будет в всё худшей форме, и доверие к ней будет падать. А как ни парадоксально, всё это держится на доверии. 3,4 триллиона долгов на балансе у ЕЦБ — это выпущенная необеспеченная денежная масса, которая булькает на рынке, вызывая инфляцию. Рано или поздно ЕЦБ придётся «спасать» правительства.

Как мы видим на примере Франции, скоро придётся опять «количественно смягчать». Эта проблема, разрешение которой определит нашу жизнь в ближайшие десятилетия.

Из практического. Ещё раз обращаю внимание на такие активы, как золото, которые ставит очередные рекорды. А те, кто сделал выводы из моей статьи на «Дельфи» весной об инвестициях в золото, могут фиксировать прибыль в 20 процентов. А могут, учитывая сказанное в этой статье, ещё подождать. На фото: бодрая закупка долгов правительств за счёт эмиссии и, для сравнения, динамика роста цен в Латвии. У них много общего.